根据目前公布的检修计划，8月份PE检修涉及产能175万吨，接近总产能的1/10,检修力度较大，其中独山子石化10万吨老全密度装置6月29日起检修2个月，10万吨老HDPE装置7月17日起检修2个月，独山子石化其余90万吨年产能PE装置计划月底开始大修2个月;神华榆林30万吨LDPE装置7月20日起大修20天左右等，预计8月份PE检修损失高达10.6万吨，相比7月份增加一倍。

        同样，PP也将进入检修旺季，8月份预计产能超过300万吨，其中包括100万吨的产能是长期停车造成的，再加上延安能化以及神华新疆停车时间有所推迟，8月上旬实际新增的检修产能只有一半，其中独山子石化老装置一线和二线7月中旬开始计划内检修，新装置一线、二线均于7月22日停车检修，预计维持60天;湛江东兴14万吨装置7月初停车检修2个月等，考虑到其他装置的意外检修的可能，检修损失有望扩大。

        另外，检修不但使得整体供应减少，也使得PP标准品的供应持续偏紧，近两个月来看，PP拉丝的生产比例徘徊在30%附近，并一度下滑到27%的低位，这也是7月份PP走势比PE更为坚挺的原因之一。进入8月份以后，延安能化与神华新疆这两套以生产标准品为主的装置也将检修，涉及产能75万吨，拉丝供应偏紧的状况短期内难以缓解，将继续对PP期货价格形成支撑。

        产能投放存疑，短期影响有限

        国内方面，2019年聚烯烃延续扩张态势，PP供应增速将超过9%，PE将超7%，上半年只有久泰能源与恒力石化投产，其中内蒙古久泰能源30万吨PE装置和35万吨PP装置已在5月份投产;恒力石化45万吨PP装置已于5月份顺利投产。8月份主要关注东莞巨正源60万吨PP装置以及中安联合35万吨PE和35万吨PP装置，根据最新的消息，东莞巨正源60万吨项目由于PDH装置仍在消缺，聚合装置将倒开车生产，目前停车待料，开车时间待定，而中安联合已于6月底试车，8月份也有投产的预期。我们认为，即使这两套装置能够如期投产，考虑到产能释放的时间，对于8月份的整体供应也是影响有限。

        库存水平中等，未来有望缓解

        6月中旬以来，聚烯烃库存下降明显，截止到7月初，PE和PP国内库存均下滑15%以上，这也是6月下旬上涨行情的主要推手之一。然而，随着价格下跌，下游采购积极性降低，去库速度逐渐放缓，其中7月26日国内PE库存环比7月19日增加2.12%，其中上游生产企业PE库存环比增加6.05%,连续3周累库，而PP情况稍好，在连续两周的累库之后，7月底再次进入去库节奏，其中7月26日国内PP库存环比7月19日下降2.18%，石化企业PP库存环比7月19日下降1.24%。

        虽然下游终端一直维持低库存操作，除刚需采购外，整体接货意愿较低，但是随着8月份检修旺季的到来，石化库存有望持续去化，三季度的库存压力相对较小。

        棚膜需求逐渐启动，PP需求保持平稳

        PE需求方面，7月农膜开工小幅提升，目前华北地区部分中大型企业开工率在3-6成，以山东、天津、北京等地为主，其他地区生产依然清淡。根据下游调研情况，目前山东地区农膜企业运行情况一般，整体开工率在3成左右。但棚膜需求逐渐好转，大中型工厂开工率在4-6成。进入8月份以后，随着棚膜旺季临近，备货需求持续增加，PE的需求有望进一步好转。

        PP需求方面，整体变化不大，其中家电产量稳中有增，数据显示，1-6月份空调产量累积同比增速10.2%，冰箱产量同比增速4.5%，洗衣机产量同比增速9.2%。但是需要注意的是，5月份加征的关税将继续影响中国家电产业对美国的出口，考虑到近年来出口到美国的空调和冰箱占总出口量的20%左右，加征25%的关税，对家电出口影响较大，由于家电中塑料占比逐年提升，上一轮关税的后续影响将在三季度逐步显现。

        结论及操作

        进入8月份以后，装置检修逐渐增多，不但使得整体供应减少，也使得PP标品的供应持续偏紧，同时，考虑到新装置投产存在很大的不确定性，新产能投放对八月份供应影响有限，而下游方面，随着棚膜旺季临近，棚膜备货需求渐增，对PE的需求将进一步增加，此外，家电产量的平稳增长以及汽车产量三季度的回暖预期也将利好PP需求，我们认为后期聚烯烃价格或偏强震荡。跨品种套利方面，考虑到甲醇居高不下的库存短期内难以有效解决，在MTO新装置落地之前，PP-3MA价差仍然有望扩大。风险因素：中美贸易争端以及油价等